Novembre potrebbe essere stato il mese peggiore per la lira turca, in quanto si è ritirata maggiormente nell’arco di un mese, almeno da maggio 2007, perdendo circa il 40% del suo valore rispetto al dollaro USA, ma sono stati osservati movimenti simili anche nei confronti di EUR e JPY . L’indebolimento della lira sembra rallentato nei primi giorni di dicembre, ma la situazione è ancora incerta in quanto i fondamentali alla base del calo sono ancora in gioco e potrebbero riaccendere la frenesia di vendita per TRY. Nel complesso, tendiamo a mantenere le nostre preoccupazioni per l’economia turca poiché potrebbe svolgere un ruolo regionale chiave anche a livello geostrategico. In questo rapporto discuteremo dello stato dell’economia in Turchia, nonché dell’attuale politica di tassi bassi dell’attuale governo, in combinazione con le sue prospettive monetarie e tutti i possibili effetti collaterali soprattutto nella scena politica locale e internazionale.

L’economia turca è cresciuta negli ultimi 10 anni, con eccezioni rilevate tra la fine del 2018 e l’inizio del 2019 e un grande colpo subito nel secondo trimestre del 2020, l’ultimo dovuto principalmente alla pandemia. D’altra parte, l’inflazione negli ultimi 10 anni è stata superiore a quella dei paesi sviluppati e il paese aveva registrato un picco di pressioni inflazionistiche nel 2018 quando il tasso nominale aveva raggiunto il 25,2% a/a, nell’ottobre 2018. Le pressioni inflazionistiche si erano attenuate nel Il 2018 e il 2019 hanno raggiunto il minimo dell’8,55% a/a nell’ottobre 2019 e si sono stabilizzati intorno al 10-12% a/a per poi ricominciare ad accelerare da ottobre 2020 e raggiungere il 21,31% a/a lo scorso novembre. L’accelerazione delle pressioni inflazionistiche riflette esattamente il deprezzamento del potere d’acquisto della lira e alcuni analisti hanno accusato l’allentamento della politica monetaria della Banca Centrale della Repubblica Turca (CBT) negli ultimi mesi.

La linea dei tassi repo di una settimana dei CBT sembrava più un ottovolante che altro dal mod-2018 fino ad oggi, poiché la banca aveva preceduto profondi rialzi consecutivi dei tassi e tagli dei tassi dai massimi del 24% ai minimi dell’8¼%. Il movimento rifletteva da un lato la necessità di aumentare i tassi di interesse per combattere l’inflazione e, dall’altro, la volontà del governo turco di abbassare i tassi per stimolare la crescita. Va notato che il governatore della banca è stato sostituito più volte, così come alcuni membri del consiglio di amministrazione della banca in ottobre, poiché il presidente turco ha insistito per mantenere bassi i tassi. Si dice addirittura che l’ultimo governatore, Kavcioglu, abbia difeso la politica dei tassi bassi e abbia dichiarato agli investitori che gli effetti del recente allentamento delle politiche si faranno sentire nella prima metà del prossimo anno. Va notato che la banca ha segnalato che un altro taglio dei tassi potrebbe essere effettuato nel mese in corso prima di interrompere la politica di allentamento nel prossimo anno, almeno in forma aggressiva. Abbiamo detto che la lira si è stabilizzata nei giorni scorsi, anzi all’inizio di questo mese, nel nostro prologo. Quello che non avevamo accennato è che la CBT è stata costretta ad intervenire sui mercati per sostenere la propria valuta acquistando ampiamente la Lira. Eppure le riserve in valuta della banca sono in calo dall’inizio di novembre e non sono infinite. Dato che il saldo delle partite correnti della Turchia, con poche eccezioni, è stato un deficit negli ultimi 10 anni su base mensile, è ancora presente la possibilità che la lira turca continui a svalutarsi. L’effetto dei disavanzi di parte corrente sembra essere amplificato, in quanto da un lato svaluta la lira turca che a sua volta fa salire il costo delle importazioni e quindi accelera i tassi di inflazione svalutando ulteriormente la lira. È come una spirale negativa da cui l’economia turca potrebbe avere difficoltà a uscire. Almeno non senza un aiuto esterno.