Ο Νοέμβριος μπορεί να ήταν ο χειρότερος μήνας για την τουρκική λίρα, καθώς υποχώρησε περισσότερο μέσα σε ένα μήνα, τουλάχιστον από τον Μάιο του 2007, χάνοντας περίπου το 40% της αξίας της έναντι του USD, αλλά παρόμοιες κινήσεις παρατηρήθηκαν και έναντι του EUR και του JPY . Η αποδυνάμωση της λίρας φαίνεται να έχει επιβραδυνθεί τις πρώτες ημέρες του Δεκεμβρίου, ωστόσο η κατάσταση είναι ακόμα αβέβαιη καθώς τα θεμελιώδη μεγέθη πίσω από την πτώση εξακολουθούν να παίζουν και θα μπορούσαν να αναζωπυρώσουν τη φρενίτιδα των πωλήσεων για το TRY. Συνολικά, τείνουμε να διατηρούμε τις ανησυχίες μας για την τουρκική οικονομία καθώς θα μπορούσε να διαδραματίσει βασικό περιφερειακό ρόλο και σε γεωστρατηγικό επίπεδο. Σε αυτή την έκθεση θα συζητήσουμε την κατάσταση της οικονομίας στην Τουρκία, καθώς και την πολιτική χαμηλών επιτοκίων της τρέχουσας κυβέρνησης, σε συνδυασμό με τις νομισματικές προοπτικές και τυχόν παρενέργειες, ειδικά στην τοπική και διεθνή πολιτική σκηνή.

Η τουρκική οικονομία αναπτύσσεται τα τελευταία 10 χρόνια, με εξαιρέσεις που παρατηρήθηκαν στα τέλη του 2018-αρχές του 2019 καθώς και ένα μεγάλο πλήγμα που υπέστη το δεύτερο τρίμηνο του 2020, με το τελευταίο να οφείλεται κυρίως στην πανδημία. Από την άλλη πλευρά, ο πληθωρισμός τα τελευταία 10 χρόνια ήταν υψηλότερος από ό,τι στις ανεπτυγμένες χώρες και η χώρα είχε βιώσει κορύφωση στις πληθωριστικές πιέσεις το 2018, όταν ο ονομαστικός ρυθμός είχε φτάσει στο 25,2% σε ετήσια βάση, τον Οκτώβριο του 2018. Οι πληθωριστικές πιέσεις είχαν υποχωρήσει στο Το 2018 και το 2019 έφτασαν στο χαμηλό σημείο 8,55% σε ετήσια βάση τον Οκτώβριο του 2019 και σταθεροποιήθηκαν γύρω στο 10-12% σε ετήσια βάση για να αρχίσουν να επιταχύνονται ξανά από τον Οκτώβριο του 2020 και να φτάσουν το 21,31% σε ετήσια βάση τον περασμένο Νοέμβριο. Η επιτάχυνση των πληθωριστικών πιέσεων αντανακλά ακριβώς την υποτίμηση της αγοραστικής δύναμης της λίρας και αρκετοί αναλυτές έχουν κατηγορήσει τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της Κεντρικής Τράπεζας της Δημοκρατίας της Τουρκίας (CBT) τους τελευταίους μήνες.

Η γραμμή επιτοκίων επαναγοράς μιας εβδομάδας των CBT έμοιαζε περισσότερο με τρενάκι λούνα παρκ από το mod-2018 μέχρι σήμερα, καθώς η τράπεζα είχε προηγηθεί με διαδοχικές αυξήσεις επιτοκίων και μειώσεις επιτοκίων από τα υψηλά του 24% στα χαμηλά του 8 ¼%. Το κίνημα αντανακλούσε αφενός την ανάγκη αύξησης των επιτοκίων για την καταπολέμηση του πληθωρισμού και αφετέρου τη βούληση της τουρκικής κυβέρνησης για χαμηλότερα επιτόκια για την τόνωση της ανάπτυξης. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι ο Διοικητής της Τράπεζας αντικαταστάθηκε αρκετές φορές, όπως και ορισμένα από τα μέλη του διοικητικού συμβουλίου της τράπεζας τον Οκτώβριο, καθώς ο Τούρκος Πρόεδρος επέμενε στη διατήρηση των επιτοκίων σε χαμηλά επίπεδα. Ο τελευταίος κυβερνήτης, κ. Καβτσιόγλου, φέρεται μάλιστα να υπερασπίστηκε την πολιτική των χαμηλών επιτοκίων και ότι είχε δηλώσει στους επενδυτές ότι οι επιπτώσεις της πρόσφατης χαλάρωσης της πολιτικής θα γίνουν αισθητές το πρώτο εξάμηνο του επόμενου έτους. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι η τράπεζα έχει σηματοδοτήσει ότι θα μπορούσε να πραγματοποιηθεί νέα μείωση επιτοκίων τον τρέχοντα μήνα πριν σταματήσει την πολιτική χαλάρωσης το επόμενο έτος, τουλάχιστον σε επιθετική μορφή. Αναφέραμε ότι η λίρα έχει σταθεροποιηθεί τις τελευταίες ημέρες, στην πραγματικότητα στις αρχές αυτού του μήνα, στον πρόλογό μας. Αυτό που δεν είχαμε αναφέρει είναι ότι η CBT αναγκάστηκε να παρέμβει στις αγορές για να στηρίξει το νόμισμά της αγοράζοντας εκτενώς τη λίρα. Ωστόσο, τα συναλλαγματικά αποθέματα της τράπεζας βρίσκονται σε πτωτική πορεία από τις αρχές Νοεμβρίου και δεν είναι ατελείωτα. Δεδομένου του γεγονότος ότι το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών της Τουρκίας με ελάχιστες εξαιρέσεις ήταν έλλειμμα τα τελευταία 10 χρόνια σε μηνιαία βάση, η πιθανότητα η τουρκική λίρα να συνεχίσει να υποτιμάται εξακολουθεί να είναι παρούσα. Η επίδραση των ελλειμμάτων του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών φαίνεται να ενισχύεται, καθώς αφενός υποτιμά την τουρκική λίρα, η οποία με τη σειρά της αυξάνει το κόστος των εισαγωγών και έτσι επιταχύνει τους ρυθμούς πληθωρισμού υποτιμώντας ακόμη περισσότερο τη λίρα. Είναι σαν μια αρνητική σπείρα από την οποία η τουρκική οικονομία μπορεί να δυσκολευτεί να βγει. Τουλάχιστον όχι χωρίς εξωτερική βοήθεια.